Ⅰ. Τέλος παραγωγής: Το «παράδοξο της επέκτασης» της αλουμίνας και του ηλεκτρολυτικού αλουμινίου
1. Αλουμίνα: Το δίλημμα του φυλακισμένου για υψηλή ανάπτυξη και υψηλό απόθεμα
Σύμφωνα με στοιχεία της Εθνικής Στατιστικής Υπηρεσίας, η παραγωγή αλουμίνας της Κίνας έφτασε τους 7,475 εκατομμύρια τόνους τον Μάρτιο του 2025 (+10,3% σε ετήσια βάση), με συνολική παραγωγή 22,596 εκατομμυρίων τόνων το πρώτο τρίμηνο (+12,0% σε ετήσια βάση). Παρά τη συνεχή επέκταση της παραγωγής, η αγορά έχει περιέλθει σε έναν φαύλο κύκλο «αύξησης της παραγωγής χωρίς αύξηση του εισοδήματος».
Η υπερπροσφορά εντείνεται:Το εγχώριο κοινωνικό απόθεμα αλουμίνας έχει ξεπεράσει τα 3,958 εκατομμύρια τόνους, σε συνδυασμό με την πίεση από το άνοιγμα του παραθύρου εισαγωγών (η τιμή FOB της Αυστραλίας έχει μειωθεί στα 373 δολάρια/τόνο), και οι τιμές spot έχουν μειωθεί κάτω από το όριο κόστους μετρητών στην περιοχή Shanxi (3250 γιουάν/τόνο).
Πιέσεις κόστους για μείωση της παραγωγής:Τα εργοστάσια αλουμίνας στη Χενάν, το Γκουιτζόου και άλλες περιοχές ξεκίνησαν τη συντήρηση λόγω απωλειών ταμειακών ροών, με αποτέλεσμα τη μείωση της λειτουργικής παραγωγικής ικανότητας κατά 2,85% σε μηνιαία βάση, στα 88,6 εκατομμύρια τόνους ετησίως τον Μάρτιο. Ωστόσο, η απελευθέρωση 1 εκατομμυρίου τόνων νέας παραγωγικής ικανότητας στην Ινδονησία έχει επιδεινώσει την παγκόσμια πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα.
2. Ηλεκτρολυτικό αλουμίνιο: η «στενή ισορροπία» κάτω από το ανώτατο όριο παραγωγικής ικανότητας
Η παραγωγή ηλεκτρολυτικού αλουμινίου τον Μάρτιο ήταν 3,746 εκατομμύρια τόνοι (+4,4% σε ετήσια βάση) και η συνολική παραγωγή στο πρώτο τρίμηνο ήταν 11,066 εκατομμύρια τόνοι (+3,2% σε ετήσια βάση). Παρά την επανέναρξη της παραγωγής στη νοτιοδυτική περιοχή (με την Yunnan Hongtai να διατηρεί πλήρη παραγωγική ικανότητα 1,5 εκατομμυρίων τόνων), η ελαστικότητα της προσφοράς περιορίζεται από πολιτικές.
Η αντικατάσταση χωρητικότητας κυριαρχεί:Η Σετσουάν, η Γκουανγκσί και άλλες περιοχές επανεκκινούν την παραγωγή κυρίως μέσω αντικατάστασης της παραγωγικής ικανότητας, ενώ η παλιά παραγωγική ικανότητα της Baotou Aluminum αποσύρεται για να αντισταθμιστεί η αύξηση, με αποτέλεσμα την περιορισμένη αύξηση της καθαρής προσφοράς.
Η εξάντληση των αποθεμάτων επιταχύνεται:Στις αρχές Απριλίου, το κοινωνικό απόθεμα ηλεκτρολυτικού αλουμινίου μειώθηκε σε 744.000 τόνους (σε ετήσια βάση -138.000 τόνους) και το απόθεμα του LME μειώθηκε επίσης στους 459.000 τόνους, υποστηρίζοντας την ανθεκτικότητα των τιμών του αλουμινίου.
Ⅱ. Από την πλευρά της ζήτησης: η «δομική διάσπαση» μεταξύ παραδοσιακών και αναδυόμενων σιδηροδρομικών γραμμών
1. Παραδοσιακός τομέας: Διπλή εξάλειψη της αρχιτεκτονικής και της εξαγωγής
Η αλυσίδα ακινήτων συνεχίζει να συρρικνώνεται:Από τον Ιανουάριο έως τον Μάρτιο, ο δείκτης επιφάνειας πωλήσεων των εμπορικών κατοικιών βρισκόταν σε «κρύο» εύρος, ο ρυθμός κατασκευής ήταν μόνο 61% και ο ρυθμός αύξησης της παραγωγής αλουμινίου (1,3%) ήταν σημαντικά χαμηλότερος από τον ρυθμό αύξησης της ηλεκτρολυτικής προσφοράς αλουμινίου.
Οι εξαγωγές αντιμετωπίζουν δασμολογική επίθεση:Οι δασμοί αλουμινίου των ΗΠΑ στην Κίνα έχουν αυξηθεί από 104% σε 145%, με τις εξαγωγές αλουμινίου τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο να μειώνονται κατά 4,5% σε ετήσια βάση. Οι εταιρείες στρέφονται στο διαμετακομιστικό εμπόριο της Νοτιοανατολικής Ασίας ως ασφαλές καταφύγιο.
2. Νέα ενέργεια και κατασκευή υψηλών προδιαγραφών: ζήτηση για νέους κινητήρες
Εκρηκτική ανάπτυξη τουκράμα αργιλίου:Τον Μάρτιο, η παραγωγή κράματος αλουμινίου έφτασε τους 1,655 εκατομμύρια τόνους (σε ετήσια βάση +16,2%), λόγω του ελαφρού βάρους των οχημάτων νέας ενέργειας (επιταχυνόμενη υποκατάσταση μαγνησίου-αλουμινίου) και της ζήτησης για φωτοβολταϊκά πλαίσια (επωφελούμενη από τη νέα πολιτική τιμολόγησης ηλεκτρικής ενέργειας στην εγχώρια αγορά).
Σημαντικές εξελίξεις στον εντοπισμό υλικών αλουμινίου υψηλής ποιότητας: Η Dongqing Special Materials πραγματοποίησε με επιτυχία δοκιμές παραγωγής κενών συρμάτων συγκόλλησης υψηλής περιεκτικότητας σε μαγνήσιο, οι παραγγελίες στηριγμάτων από κράμα αλουμινίου της Longi Corporation αυξήθηκαν κατά 35% σε ετήσια βάση και η υποκατάσταση εισαγωγών σε τομείς εφαρμογών υψηλής ποιότητας επιταχύνθηκε.
Ⅲ. Κόστος και τιμή: Κατάρρευση της αλουμίνας έναντι επέκτασης κέρδους του ηλεκτρολυτικού αλουμινίου
1. Ανακατασκευή καμπύλης κόστους
Το οξείδιο του αργιλίου έχει περιέλθει σε μια «σπείρα θανάτου»:Οι εγχώριες τιμές του βωξίτη έχουν χαλαρώσει (μειωμένες κατά 5% σε μηνιαία βάση στην περιοχή Jin Yu), το κόστος των βοηθητικών υλικών όπως η καυστική σόδα και ο άνθρακας έχει μειωθεί και το σταθμισμένο κόστος της βιομηχανίας έχει μειωθεί στα 3158 γιουάν/τόνο, αλλά οι τιμές έχουν μειωθεί ακόμη πιο γρήγορα (οι τιμές spot στο Shanxi έχουν μειωθεί κάτω από τα 3000 γιουάν/τόνο).
Αύξηση του περιθωρίου κέρδους για το ηλεκτρολυτικό αλουμίνιο:Το ποσοστό κόστους της αλουμίνας έχει μειωθεί στο 40% (55% το 2024), το σταθμισμένο κέρδος της ηλεκτρολυτικής βιομηχανίας αλουμινίου έχει φτάσει τα 3700 γιουάν/τόνο και το περιθώριο μικτού κέρδους των επιχειρήσεων υδροηλεκτρικής ενέργειας της Γιουνάν (όπως η Yunnan Aluminum Co., Ltd.) έχει ξεπεράσει το 25%.
2. Αυξημένη διαφοροποίηση τιμών
Η ταλάντωση της αλουμίνας φτάνει στο κατώτατο σημείο της:Ο αντίκτυπος των ξένων πηγών χαμηλού κόστους (η Ινδονησία προσθέτει 6,5 εκατομμύρια τόνους παραγωγικής ικανότητας προς επένδυση) και η απελευθέρωση νέας εγχώριας παραγωγικής ικανότητας (το έργο 2 εκατομμυρίων τόνων της Guangxi φτάνει στην πλήρη παραγωγή τον Απρίλιο) έχουν περιορίσει τον χώρο ανάκαμψης και το αναμενόμενο λειτουργικό εύρος για το δεύτερο τρίμηνο είναι 2800-3200 γιουάν/τόνο.
Υψηλή ανθεκτικότητα του ηλεκτρολυτικού αλουμινίου:Οι τιμές αλουμινίου στο LME παραμένουν σταθερές στην περιοχή των 2450-2550 δολαρίων ΗΠΑ/τόνο, και το κύριο συμβόλαιο για το αλουμίνιο της Σαγκάης υποστηρίζεται από χαμηλές προσδοκίες για αποθέματα και πολιτικές (εγχώριες επιδοτήσεις «ανανέωσης εξοπλισμού»), με βραχυπρόθεσμο στόχο τα 20500 γιουάν/τόνο.
Ⅳ. Διεθνές Εμπόριο και Πολιτική: Δασμολογικός «Γκρίζος Ρινόκερος» και Πράσινος Μετασχηματισμός
1. Αλυσίδα επιπτώσεων του δασμολογικού παιχνιδιού Κίνας-ΗΠΑ
Αναδιάρθρωση της αλυσίδας της αυτοκινητοβιομηχανίας:Οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν επιβάλει δασμούς 25% στα εισαγόμενα αυτοκίνητα, αναγκάζοντας το εργοστάσιο της Tesla στο Μεξικό να αναβάλει την παραγωγή. Το ποσοστό των κινεζικών εξαγωγών αλουμινίου προς τις Ηνωμένες Πολιτείες έχει μειωθεί στο 5% (εταιρείες όπως η Wan'an Technology επιταχύνουν τη μετάβασή τους στην ευρωπαϊκή αγορά).
Στρατηγική Μεταφοράς Rusal:Καθώς πλησιάζει η περίοδος εξαίρεσης της Rusal από την ΕΕ, η Rusal επιταχύνει τη μεταφορά της σε ασιατικές αποθήκες (εξάγοντας 154.000 τόνους αλουμίνας στη Ρωσία τον Μάρτιο) και το απόθεμα της Rusal στο LME έχει αυξηθεί στο 82%.
2. Η ουδετερότητα άνθρακα οδηγεί στην αναβάθμιση της βιομηχανίας
Το πιλοτικό πρόγραμμα για την πιστοποίηση του αποτυπώματος άνθρακα έχει ξεκινήσει:Η πιστοποίηση ηλεκτρολυτικής σήμανσης άνθρακα αλουμινίου Baise έχει εφαρμοστεί και ο στόχος για την παραγωγική ικανότητα ανακυκλωμένου αλουμινίου έχει αυξηθεί σε 6 εκατομμύρια τόνους ετησίως (με την πριμοδότηση αλουμινίου χαμηλών εκπομπών άνθρακα της Alcoa να φτάνει το 15%).
Παιχνίδι κόστους ηλεκτρικής ενέργειας:Οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη έχουν ανακάμψει στα 35 ευρώ/μεγαβατώρα και η επανέναρξη της παραγωγής στο γερμανικό εργοστάσιο της Trimet Aluminum έχει καθυστερήσει. Η σταθερότητα της εγχώριας υδροηλεκτρικής ενέργειας στη Γιουνάν έχει καταστεί σημείο κινδύνου για την προσφορά.
Ⅴ. Προοπτικές για το μέλλον: Το διπλό παιχνίδι του πλεονάσματος και του μετασχηματισμού
1. Αλουμίνα: Ρευστοποίηση λόγω ζημιών, εστίαση στην οριακή μείωση της παραγωγής
Εάν η τιμή συνεχίσει να είναι κάτω από 3.000 γιουάν/τόνο, η κλίμακα μείωσης της παραγωγής κατά το δεύτερο τρίμηνο μπορεί να φτάσει τα 2 εκατομμύρια τόνους/έτος, αλλά η νέα παραγωγική ικανότητα της Ινδονησίας μπορεί να αντισταθμίσει την επίδραση της συρρίκνωσης της προσφοράς.
Συμβουλή στρατηγικής: Κλειδώστε το μακροπρόθεσμο κόστος των πρώτων υλών σε υψηλές τιμές και δώστε προσοχή στην China Aluminum Corporation (601600. SH), η οποία διαθέτει δικά της ορυχεία.
2. Ηλεκτρολυτικό αλουμίνιο: διαρθρωτικές ευκαιρίες υπό χαμηλά αποθέματα και μερίσματα ασφαλιστηρίων συμβολαίων
Η ετήσια αύξηση της ζήτησης για νέα ενέργεια (φωτοβολταϊκά + οχήματα νέας ενέργειας) είναι 800.000 έως 1 εκατομμύριο τόνοι, αντισταθμίζοντας την πτώση στους παραδοσιακούς τομείς. Το κέντρο τιμών αλουμινίου αναμένεται να διατηρηθεί στα 19.500 έως 21.500 γιουάν/τόνο.
Ώρα δημοσίευσης: 22 Απριλίου 2025